<html><body><div style="color:#000; background-color:#fff; font-family:times new roman, new york, times, serif;font-size:12pt"><div><span></span></div><div><br></div>  <div style="font-family: times new roman, new york, times, serif; font-size: 12pt;"> <div style="font-family: times new roman, new york, times, serif; font-size: 12pt;"> <div dir="ltr"> <font size="2" face="Arial"> ----- Forwarded Message -----<br>  <b><span style="font-weight: bold;">From:</span></b> Gunnar Tómasson &lt;gunnar.tomasson@verizon.net&gt;<br> <b><span style="font-weight: bold;">To:</span></b> gang8@yahoogroups.com <br> <b><span style="font-weight: bold;">Sent:</span></b> Saturday, 15 September 2012, 15:57<br> <b><span style="font-weight: bold;">Subject:</span></b> Re: Re: [gang8] Must money be debt? - "The Chicago Plan Revisited"<br> </font> </div> <wbr><div id="yiv1166441153">













<div>
<span style="display: none;">&nbsp;</span>

<!--~-|**|PrettyHtmlStartT|**|-~-->
<div id="yiv1166441153ygrp-mlmsg">
  <div id="yiv1166441153ygrp-msg">
<!--~-|**|PrettyHtmlEndT|**|-~-->

    <div id="yiv1166441153ygrp-text">
      
      
      <div>

<div>Dirk, and all,</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>I read the paper a few days ago.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>The concept of a steady growth of money (however defined, Mx or My) as guiding principle for monetary policy was put into practice by Paul Volker at the US Fed in October 1979. As a result, interest rates rose to levels rarely, if ever, seen before in the U.S. By the end of 1983 the experiment had been quietly ended.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>In principle, also, a steady money/credit growth rate must&nbsp;entail deflationary/inflationary pressures depending on whether the GDP growth rate is above/below the concurrent rate of money/credit growth.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>In a country such as Iceland, where effective monetary policy has&nbsp;never been applied,&nbsp;there is the additional problem that&nbsp;decisions on the level&nbsp;of the money growth rate and the channels through which&nbsp;such growth is&nbsp;put into&nbsp;circulation will inevitably reflect political as much as purely economic considerations.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>These&nbsp;were the main problems that occurred to me on reading the&nbsp;paper by the IMF staffers.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>Gunnar</div>
<div>&nbsp;</div>
<div><wbr><wbr><wbr>Sep 15, 2012 10:40:57 AM, gang8@yahoogroups.com wrote:<wbr></div>
<blockquote style="border-left-color: rgb(102, 153, 204); border-left-width: 3px; border-left-style: solid;"><span>&nbsp;</span> 
<div id="yiv1166441153ygrp-mlmsg">
<div id="yiv1166441153ygrp-msg">
<div id="yiv1166441153ygrp-text">
<div>
<div>Gunnar, and all, 
<div>&nbsp;</div>
<div>You should read the thoughtful paper "The Chicago Plan Revisited" by&nbsp;Jaromir Benes and Michael Kumhof. It is an IMF working paper (&nbsp;WP/12/202) and can be found at </div></div>
<div>&nbsp;<font color="#388222">www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12202.pdf</font>&nbsp;</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>The paper is a model analysis of the&nbsp;proposal to let the&nbsp;government issue debt-free money, as proposed by several scholars (among them Fischer) in the 1930s. Richard and others made a similar proposal recently (100% reserve money). </div>
<div>&nbsp;</div>
<div>The model can be ignored for the moment, the first 10 or 15 pages are a very careful discussion of the issues and the technicalities of money issuing without debt growth.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>I am still reading this and reserving judgment until I am done. Given the level of the discussion and of institutional realism, and given the fact that it comes form the IMF, this paper merits&nbsp;our attention and discussion.</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>Either the IMF is coming round to creditary principles, or Benes and Kumhof (who already did, apparently) will soon leave.&nbsp;</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>Dirk </div>
<div>&nbsp;</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>&nbsp;</div>
<div>&nbsp;</div><span>On 15-09-12, <b class="yiv1166441153name">Gunnar Tómasson </b> wrote:</span> 
<blockquote style="border-left-color: rgb(0, 0, 255); border-left-width: 1px; border-left-style: solid;" class="yiv1166441153iwcQuote" type="cite">
<div class="yiv1166441153mimepart yiv1166441153text yiv1166441153html"><span>

<table>
<tbody>
<tr>
<td style="background-color: rgb(255, 255, 255);">
<div><span></span> </div>
<div id="yiv1166441153ygrp-text">
<div>Stephen A. Zarlenga, author of The Lost Science of Money and founder of the American Monetary Institute, sought an answer to this question "by examining the results evident in historical examples” in the first 23 chapters of his book. On the basis of that examination, Zarlenga challenges the view of A. Mitchell Innes that "money must be debt".<br><br>Must money be debt?<br><br>In the context of modern entrepreneurial market economies, money derives from and encapsulates a creditary relationship between entrepreneurs and owners/suppliers of factor inputs. This relationship arises at Alpha and concludes at Omega of the production process, with intrinsically worthless IOUs/money received as Factor Income at Alpha being redeemed in Final Output at Omega.<br><br>In other words, money is a token of debt by entrepreneurs to suppliers of factor inputs - of credit extended in the form of factor inputs for later redemption in final output.
 </div></div></td></tr></tbody></table></span></div></blockquote>
<div>&nbsp;</div></div>
<div style="height: 0px; color: rgb(255, 255, 255);"></div></div></div></blockquote>


    </div>
     

<!--~-|**|PrettyHtmlStart|**|-~-->    
    <div style="height: 0px; color: rgb(255, 255, 255);">__._,_.___</div>

        
  
   
    <div style="color: rgb(102, 102, 102); padding-top: 15px; clear: both; margin-bottom: 10px; white-space: nowrap;" id="yiv1166441153ygrp-actbar">
      <div>
        <a style="padding-right: 0px; margin-right: 0px;" href="mailto:gunnar.tomasson@verizon.net?subject=Re%3A%20Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Must%20money%20be%20debt%3F%20-%20%22The%20Chicago%20Plan%20Revisited%22" rel="nofollow" target="_blank" ymailto="mailto:gunnar.tomasson@verizon.net?subject=Re%3A%20Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Must%20money%20be%20debt%3F%20-%20%22The%20Chicago%20Plan%20Revisited%22"></span>
          Reply to <span style="font-weight: 700;">sender</a> |
        <a href="mailto:gang8@yahoogroups.com?subject=Re%3A%20Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Must%20money%20be%20debt%3F%20-%20%22The%20Chicago%20Plan%20Revisited%22" rel="nofollow" target="_blank" ymailto="mailto:gang8@yahoogroups.com?subject=Re%3A%20Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Must%20money%20be%20debt%3F%20-%20%22The%20Chicago%20Plan%20Revisited%22"></span>
          Reply to <span style="font-weight: 700;">group</a> |
                  <a href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/post;_ylc=X3oDMTJxazFhZG02BF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBG1zZ0lkAzE2NzI3BHNlYwNmdHIEc2xrA3JwbHkEc3RpbWUDMTM0NzcyMTA3Nw--?act=reply&amp;messageNum=16727" rel="nofollow" target="_blank"></span>Reply <span style="font-weight: 700;">via web post</a> |
                    <a style="font-weight: 700;" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/post;_ylc=X3oDMTJlY2hucmk3BF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwNmdHIEc2xrA250cGMEc3RpbWUDMTM0NzcyMTA3Nw--" rel="nofollow" target="_blank">Start a New Topic</a>
      </div>

                <a href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/message/16726;_ylc=X3oDMTM2NHBpZHU5BF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBG1zZ0lkAzE2NzI3BHNlYwNmdHIEc2xrA3Z0cGMEc3RpbWUDMTM0NzcyMTA3NwR0cGNJZAMxNjcyNg--" rel="nofollow" target="_blank">Messages in this topic</a>
          (<span style="font-weight: 700;">2</span>)
          </div> 





<div style="padding: 10px; font-family: Verdana; font-size: 10px; margin-bottom: 10px; background-color: rgb(224, 236, 238);" id="yiv1166441153ygrp-vital">
      <span style="color: rgb(51, 51, 51); text-transform: uppercase; font-weight: bold;" id="yiv1166441153vithd">Recent Activity:</span>

    <ul style="margin: 0px; padding: 0px; display: inline; list-style-type: none;">
                                    <li style="padding: 0px 5px; font-weight: 700; margin-left: 0px; border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-right-width: 1px; border-right-style: solid; display: inline;">
      <span class="yiv1166441153cat"><a style="text-decoration: none;" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/links;_ylc=X3oDMTJnaGFzZ291BF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwN2dGwEc2xrA3ZsaW5rcwRzdGltZQMxMzQ3NzIxMDc3" rel="nofollow" target="_blank">New Links</a></span>
      <span style="color: rgb(255, 121, 0);" class="yiv1166441153ct">1</span>
    </li>
                      </ul>
    
  <div style="color: rgb(30, 102, 174); padding-top: 2px; clear: both;">
    <a style="text-decoration: none;" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8;_ylc=X3oDMTJlNzU0Yzk4BF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwN2dGwEc2xrA3ZnaHAEc3RpbWUDMTM0NzcyMTA3Nw--" rel="nofollow" target="_blank">Visit Your Group</a>
  </div>
</div>

      <div style="padding: 15px 0px; font-family: Verdana; font-size: 12px;" id="yiv1166441153ygrp-grfd">
      


      The gang8 list is devoted to Creditary Economics.<wbr>
To unsubscribe, email: gang8-unsubscribe@yahoogroups.com<wbr>
<wbr>
      


    </div>
  
<div style="padding: 0px 2px 0px 0px; clear: both; font-family: Arial; font-size: 11px; margin-top: 5px;" id="yiv1166441153ft">
  <a style="float: left;" href="http://groups.yahoo.com/;_ylc=X3oDMTJkYTN2YjJoBF9TAzk3NDc2NTkwBGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwNmdHIEc2xrA2dmcARzdGltZQMxMzQ3NzIxMDc3" rel="nofollow" target="_blank"><img style="border: 0px currentColor;" alt="Yahoo! Groups" src="http://l.yimg.com/a/i/us/yg/logo/us.gif" width="137" height="15"></a>
  <div style="color: rgb(116, 117, 117); float: right;">Switch to: <a style="text-decoration: none;" href="mailto:gang8-traditional@yahoogroups.com?subject=Change Delivery Format: Traditional" rel="nofollow" target="_blank" ymailto="mailto:gang8-traditional@yahoogroups.com?subject=Change Delivery Format: Traditional">Text-Only</a>, <a style="text-decoration: none;" class="yiv1166441153margin-rt" href="mailto:gang8-digest@yahoogroups.com?subject=Email Delivery: Digest" rel="nofollow" target="_blank" ymailto="mailto:gang8-digest@yahoogroups.com?subject=Email Delivery: Digest">Daily Digest</a> • <a style="text-decoration: none;" href="mailto:gang8-unsubscribe@yahoogroups.com?subject=Unsubscribe" rel="nofollow" target="_blank" ymailto="mailto:gang8-unsubscribe@yahoogroups.com?subject=Unsubscribe">Unsubscribe</a> • <a style="text-decoration: none;" href="http://docs.yahoo.com/info/terms/" rel="nofollow" target="_blank">Terms of Use</a></div>
</div>



  </div> 

  
  
  <div style="background: rgb(255, 255, 255); margin: 0px 0px 25px; width: 160px; clear: none; float: right;" id="yiv1166441153ygrp-sponsor">


<div id="yiv1166441153ygrp-reco">
     </div>




  </div>   

  <div style="color: rgb(255, 255, 255); clear: both; font-size: 1px;">.</div>
</div>

  <img src="http://www.mailscanner.info/images/1x1spacer.gif" width="1" height="1" alt="Web Bug from http://geo.yahoo.com/serv?s=97359714/grpId=1210553/grpspId=1705001990/msgId=16727/stime=1347721077/nc1=4507179/nc2=3848642/nc3=5741392" /> <wbr>

<div style="height: 0px; color: rgb(255, 255, 255);">__,_._,___</div>
<!--~-|**|PrettyHtmlEnd|**|-~-->

</div>

<!--~-|**|PrettyHtmlStart|**|-~-->

  <style type="text/css">
<!--
#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp {
border:1px solid #d8d8d8;font-family:Arial;margin:10px 0;padding:0 10px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp hr {
border:1px solid #d8d8d8;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp #yiv1166441153hd {
color:#628c2a;font-size:85%;font-weight:700;line-height:122%;margin:10px 0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp #yiv1166441153ads {
margin-bottom:10px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp .yiv1166441153ad {
padding:0 0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp .yiv1166441153ad p {
margin:0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mkp .yiv1166441153ad a {
color:#0000ff;text-decoration:none;}
#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-sponsor #yiv1166441153ygrp-lc {
font-family:Arial;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-sponsor #yiv1166441153ygrp-lc #yiv1166441153hd {
margin:10px 0px;font-weight:700;font-size:78%;line-height:122%;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-sponsor #yiv1166441153ygrp-lc .yiv1166441153ad {
margin-bottom:10px;padding:0 0;}

#yiv1166441153 a {
color:#1e66ae;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153actions {
font-family:Verdana;font-size:11px;padding:10px 0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153activity {
background-color:#e0ecee;float:left;font-family:Verdana;font-size:10px;padding:10px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153activity span {
font-weight:700;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153activity span:first-child {
text-transform:uppercase;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153activity span a {
color:#5085b6;text-decoration:none;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153activity span span {
color:#ff7900;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153activity span .yiv1166441153underline {
text-decoration:underline;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153attach {
clear:both;display:table;font-family:Arial;font-size:12px;padding:10px 0;width:400px;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153attach div a {
text-decoration:none;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153attach img {
border:none;padding-right:5px;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153attach label {
display:block;margin-bottom:5px;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153attach label a {
text-decoration:none;}

#yiv1166441153 blockquote {
margin:0 0 0 4px;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153bold {
font-family:Arial;font-size:13px;font-weight:700;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153bold a {
text-decoration:none;}

#yiv1166441153 dd.yiv1166441153last p a {
font-family:Verdana;font-weight:700;}

#yiv1166441153 dd.yiv1166441153last p span {
margin-right:10px;font-family:Verdana;font-weight:700;}

#yiv1166441153 dd.yiv1166441153last p span.yiv1166441153yshortcuts {
margin-right:0;}

#yiv1166441153 div.yiv1166441153attach-table div div a {
text-decoration:none;}

#yiv1166441153 div.yiv1166441153attach-table {
width:400px;}

#yiv1166441153 div.yiv1166441153file-title a, #yiv1166441153 div.yiv1166441153file-title a:active, #yiv1166441153 div.yiv1166441153file-title a:hover, #yiv1166441153 div.yiv1166441153file-title a:visited {
text-decoration:none;}

#yiv1166441153 div.yiv1166441153photo-title a, #yiv1166441153 div.yiv1166441153photo-title a:active, #yiv1166441153 div.yiv1166441153photo-title a:hover, #yiv1166441153 div.yiv1166441153photo-title a:visited {
text-decoration:none;}

#yiv1166441153 div#yiv1166441153ygrp-mlmsg #yiv1166441153ygrp-msg p a span.yiv1166441153yshortcuts {
font-family:Verdana;font-size:10px;font-weight:normal;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153green {
color:#628c2a;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153MsoNormal {
margin:0 0 0 0;}

#yiv1166441153 o {
font-size:0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153photos div {
float:left;width:72px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153photos div div {
border:1px solid #666666;height:62px;overflow:hidden;width:62px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153photos div label {
color:#666666;font-size:10px;overflow:hidden;text-align:center;white-space:nowrap;width:64px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153reco-category {
font-size:77%;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153reco-desc {
font-size:77%;}

#yiv1166441153 .yiv1166441153replbq {
margin:4px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-actbar div a:first-child {
margin-right:2px;padding-right:5px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg {
font-size:13px;font-family:Arial, helvetica, clean, sans-serif;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg table {
font-size:inherit;font:100%;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg select, #yiv1166441153 input, #yiv1166441153 textarea {
font:99% Arial, Helvetica, clean, sans-serif;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg pre, #yiv1166441153 code {
font:115% monospace;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg * {
line-height:1.22em;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg #yiv1166441153logo {
padding-bottom:10px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-mlmsg a {
color:#1E66AE;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-msg p a {
font-family:Verdana;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-msg p#yiv1166441153attach-count span {
color:#1E66AE;font-weight:700;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-reco #yiv1166441153reco-head {
color:#ff7900;font-weight:700;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-reco {
margin-bottom:20px;padding:0px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-sponsor #yiv1166441153ov li a {
font-size:130%;text-decoration:none;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-sponsor #yiv1166441153ov li {
font-size:77%;list-style-type:square;padding:6px 0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-sponsor #yiv1166441153ov ul {
margin:0;padding:0 0 0 8px;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-text {
font-family:Georgia;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-text p {
margin:0 0 1em 0;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-text tt {
font-size:120%;}

#yiv1166441153 #yiv1166441153ygrp-vital ul li:last-child {
border-right:none !important;
}
-->
</style>


<!--~-|**|PrettyHtmlEnd|**|-~-->



</div><wbr><wbr> </div> </div>  </div></body></html>