<html><body><div style="color:#000; background-color:#fff; font-family:times new roman, new york, times, serif;font-size:12pt"><div><span></span></div><div><br></div>  <div style="font-family: 'times new roman', 'new york', times, serif; font-size: 12pt; "> <div style="font-family: 'times new roman', 'new york', times, serif; font-size: 12pt; "> <div dir="ltr"> <font size="2" face="Arial"> ----- Forwarded Message -----<br>  <b><span style="font-weight:bold;">From:</span></b> Geoffrey Gardiner &lt;geoffrey.gardiner@btinternet.com&gt;<br> <b><span style="font-weight: bold;">To:</span></b> gang8@yahoogroups.com <br> <b><span style="font-weight: bold;">Sent:</span></b> Sunday, 12 August 2012, 9:37<br> <b><span style="font-weight: bold;">Subject:</span></b> Re: [gang8] Interesting things<br> </font> </div> <br><div id="yiv134616579">













<div>
<span style="display:none;">&nbsp;</span>

<!--~-|**|PrettyHtmlStartT|**|-~-->
<div id="yiv134616579ygrp-mlmsg" style="">
  <div id="yiv134616579ygrp-msg" style="">
<!--~-|**|PrettyHtmlEndT|**|-~-->

    <div id="yiv134616579ygrp-text">
      
      
      <div>

</div><div dir="ltr">
<div style="font-family: Arial; color: rgb(0, 0, 0); font-size: 12pt; ">
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_134475904945545"><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455118"><font face="Times New Roman">Dear 
Michael,</font></span></div>
<div><span><font face="Times New Roman"></font></span>&nbsp;</div>
<div><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455124"></span></div>
<div><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455127"><font face="Times New Roman">Yes.</font></span></div>
<div><span></span>&nbsp;</div>
<div><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455132"></span></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455142"><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455135"><font face="Times New Roman">I even thought of 
offering a paper for the Dijon conference in December but there are only three 
days left to send a draft. Below is what I have written so far. Not quite the 
same as your points, but they are all part of the same model. I suppose one 
could say that lowering interest rates makes those who already have assets 
richer on paper, but only if they liquidate and spend do they benefit from it. 
Those without assets find it harder to acquire any. And the people who have the 
assets now are those (like me!) who were made rich by having their loans 
inflated away as a result of the application of monetarist 'remedies' for 
inflation which had exactly the opposite result to what was expected. 
</font></span></div>
<div><span><font face="Times New Roman"></font></span>&nbsp;</div>
<div><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455150"><font face="Times New Roman">**************************</font></span></div>
<div><span><font face="Times New Roman"></font></span>&nbsp;</div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455166"><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455144"></span></div><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455147">
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455155"><font face="Times New Roman">Has Quantitative Easing instigated the death of popular 
Capitalism?</font></div>
<div><font face="Times New Roman"></font>&nbsp;</div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455172"></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455159"><font face="Times New Roman">Quantitative Easing, the practice of central banks buying 
up debt, mostly government bonds, has revealed that the market rate of interest 
is negative in real terms, a fact concealed until now by administered discount 
rates set at higher levels than the market required. The reason for this is that 
saving, mostly contractual for pensions and life insurance, vastly exceeds the 
amount of saving needed to fund Real Capital Formation and all other private 
uses of saving. (Support this with figures from UK National Income Blue Book for 
2010). With a negative real interest the logic behind pension funds and 
endowment assurance policies vanishes. Savings will diminish in value if they 
are invested in bonds, even indexed linked bonds. For the moment there are still 
positive yields on equity investment, but the pool of equities is too small to 
provide a solution of the problem. Equities are often already overpriced 
relative to their net tangible asset values. (Example Kraft.) Therefore funds 
invested in equities are increasingly likely to look like Ponzi 
schemes.</font></div>
<div><font face="Times New Roman"></font>&nbsp;</div>
<div></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455169"><font face="Times New Roman">Quantitative Easing was based on a misunderstanding of 
the banking system. (Explain). Can it be reversed, and if so will real interest 
rates become positive again. Probably not.</font></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455190"></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455192"><font face="Times New Roman">Savings does not equal real investment but equals 
financial liabilities, which encompass both debt and equity provision. 
</font></div>
<div><font face="Times New Roman"></font>&nbsp;</div>
<div></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455176"></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455178"><font face="Times New Roman">*****</font></div>
<div><font face="Times New Roman"></font>&nbsp;</div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455184"></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455186"><font face="Times New Roman">You no doubt have seen that the yield on 2 year Danish 
government bonds is negative. </font></div>
<div><font face="Times New Roman"></font>&nbsp;</div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455204"></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455206"><font face="Times New Roman">As I am getting ready to go away to Edinburgh I cannot 
finish it off, but as you will doubtless be saying the same things, I do not 
have to worry.</font></div>
<div><font face="Times New Roman"></font>&nbsp;</div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455208"></div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455210"><font face="Times New Roman">Geoff</font></div>
<div></div>
<div><span id="yiv134616579yui_3_2_0_18_1344759049455140"></span></div>
<div><span></span></div>
<div>&nbsp;</div>
<div id="yiv134616579yui_3_2_0_18_134475904945551" class="yiv134616579ms__id522">
<div class="yiv134616579ms__id526">
<div dir="ltr"><font size="2" face="Arial">
<b><span>From:</span></b> 
Michael Hudson &lt;michael.hudson@earthlink.net&gt;<br><b><span>To:</span></b> 
gang8@yahoogroups.com <br><b><span>Sent:</span></b> Saturday, 11 August 2012, 
17:07<br><b><span>Subject:</span></b> Re: [gang8] Interesting 
things<br></font></div>
<div><br></div>
<div id="yiv134616579">
<div><span></span>
<div id="yiv134616579ygrp-mlmsg">
<div id="yiv134616579ygrp-msg">
<div id="yiv134616579ygrp-text">
<div><font size="4"><font face="Times New Roman"><span><font style="FONT-SIZE:14pt;">Dear Geoffrey,<br>You 
use a good term, <b>Monetary capital gains. 
</b>that in fact was what I was referring to, not rising “real” asset 
prices.<br>I was simply applying the financial principle of “total returns”: 
income + monetary capital gains. As central banks have driven down the interest 
rate, they have created capital gains by raising the capitalization rate of a 
given income (at the lower interest rate), while national treasuries and local 
authorities have cut property taxes. This has created <b>Monetary capital gains </b>without any real growth 
in productive capacity at all.<br>The effect of monetary capital gains on the 
“real” economy is to oblige homeowners to go further into debt to buy housing, 
and also — as you have pointed out -- to oblige pension funds (and pensioners) 
to save much more in order to secure a given retirement 
income.<br>Michael<br><br><br>On 8/11/12 7:22 AM, "Geoffrey Gardiner" 
&lt;geoffrey.gardiner@btinternet.com&gt; 
wrote:</font><br><br></span></font></font>
</div><blockquote><font size="4"><font face="Times New Roman"><span><br></span></font></font></blockquote></div></div></div></div></div></div></div>
</span></div></div>


    </div>
     

<!--~-|**|PrettyHtmlStart|**|-~-->    
    <div style="color:#fff;height:0;">__._,_.___</div>

        
  
   
    <div id="yiv134616579ygrp-actbar" style="clear:both;margin-bottom:10px;white-space:nowrap;color:#666;padding-top:15px;">
      <div>
        <a rel="nofollow" ymailto="mailto:geoffrey.gardiner@btinternet.com?subject=Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Interesting%20things" target="_blank" href="mailto:geoffrey.gardiner@btinternet.com?subject=Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Interesting%20things" style="margin-right:0;padding-right:0;"></span>
          Reply to <span style="font-weight:700;">sender</a> |
        <a rel="nofollow" ymailto="mailto:gang8@yahoogroups.com?subject=Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Interesting%20things" target="_blank" href="mailto:gang8@yahoogroups.com?subject=Re%3A%20%5Bgang8%5D%20Interesting%20things"></span>
          Reply to <span style="font-weight:700;">group</a> |
                  <a rel="nofollow" target="_blank" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/post;_ylc=X3oDMTJxbGZqZ3JtBF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBG1zZ0lkAzE2NzExBHNlYwNmdHIEc2xrA3JwbHkEc3RpbWUDMTM0NDc2MDY3Ng--?act=reply&amp;messageNum=16711"></span>Reply <span style="font-weight:700;">via web post</a> |
                    <a rel="nofollow" target="_blank" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/post;_ylc=X3oDMTJlaGFpYnF2BF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwNmdHIEc2xrA250cGMEc3RpbWUDMTM0NDc2MDY3Ng--" style="font-weight:700;">Start a New Topic</a>
      </div>

                <a rel="nofollow" target="_blank" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8/message/16706;_ylc=X3oDMTM2MGhqOHRiBF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBG1zZ0lkAzE2NzExBHNlYwNmdHIEc2xrA3Z0cGMEc3RpbWUDMTM0NDc2MDY3NgR0cGNJZAMxNjcwNg--">Messages in this topic</a>
          (<span style="font-weight:700;">5</span>)
          </div> 





<div id="yiv134616579ygrp-vital" style="background-color: rgb(224, 236, 238); font-family: Verdana; font-size: 10px; margin-bottom: 10px; padding: 10px; ">
      <span id="yiv134616579vithd" style="font-weight:bold;color:#333;text-transform:uppercase;">Recent Activity:</span>

    
    
  <div style="clear:both;padding-top:2px;color:#1e66ae;">
    <a rel="nofollow" target="_blank" href="http://groups.yahoo.com/group/gang8;_ylc=X3oDMTJlcnA2bGNjBF9TAzk3MzU5NzE0BGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwN2dGwEc2xrA3ZnaHAEc3RpbWUDMTM0NDc2MDY3Ng--" style="text-decoration:none;">Visit Your Group</a>
  </div>
</div>

      <div id="yiv134616579ygrp-grfd" style="font-family: Verdana; font-size: 12px; padding: 15px 0px; ">
      


      The gang8 list is devoted to Creditary Economics.<br>
To unsubscribe, email: gang8-unsubscribe@yahoogroups.com<br>
<br>
      


    </div>
  
<div id="yiv134616579ft" style="font-family: Arial; font-size: 11px; margin-top: 5px; padding: 0px 2px 0px 0px; clear: both; ">
  <a rel="nofollow" target="_blank" href="http://groups.yahoo.com/;_ylc=X3oDMTJkM2xvNDBwBF9TAzk3NDc2NTkwBGdycElkAzEyMTA1NTMEZ3Jwc3BJZAMxNzA1MDAxOTkwBHNlYwNmdHIEc2xrA2dmcARzdGltZQMxMzQ0NzYwNjc2" style="float:left;"><img src="http://l.yimg.com/a/i/us/yg/logo/us.gif" height="15" width="137" alt="Yahoo! Groups" style="border:0;"></a>
  <div style="color:#747575;float:right;">Switch to: <a rel="nofollow" ymailto="mailto:gang8-traditional@yahoogroups.com?subject=Change Delivery Format: Traditional" target="_blank" href="mailto:gang8-traditional@yahoogroups.com?subject=Change%20Delivery%20Format:%20Traditional" style="text-decoration:none;">Text-Only</a>, <a rel="nofollow" ymailto="mailto:gang8-digest@yahoogroups.com?subject=Email Delivery: Digest" target="_blank" href="mailto:gang8-digest@yahoogroups.com?subject=Email%20Delivery:%20Digest" class="yiv134616579margin-rt" style="text-decoration:none;">Daily Digest</a> • <a rel="nofollow" ymailto="mailto:gang8-unsubscribe@yahoogroups.com?subject=Unsubscribe" target="_blank" href="mailto:gang8-unsubscribe@yahoogroups.com?subject=Unsubscribe" style="text-decoration:none;">Unsubscribe</a> • <a rel="nofollow" target="_blank" href="http://docs.yahoo.com/info/terms/" style="text-decoration:none;">Terms of Use</a></div>
</div>



  </div> 

  
  
  <div id="yiv134616579ygrp-sponsor" style="width:160px;float:right;clear:none;margin:0 0 25px 0;background:#fff;">


<div id="yiv134616579ygrp-reco">
     </div>




  </div>   

  <div style="clear:both;color:#FFF;font-size:1px;">.</div>
</div>

  <img src="http://www.mailscanner.info/images/1x1spacer.gif" width="1" height="1" alt="Web Bug from http://geo.yahoo.com/serv?s=97359714/grpId=1210553/grpspId=1705001990/msgId=16711/stime=1344760676/nc1=4507179/nc2=3848644/nc3=5758221" /> <br>

<div style="color:#fff;height:0;">__,_._,___</div>
<!--~-|**|PrettyHtmlEnd|**|-~-->

</div>

<!--~-|**|PrettyHtmlStart|**|-~-->

  <style type="text/css">
<!--
#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp {
border:1px solid #d8d8d8;font-family:Arial;margin:10px 0;padding:0 10px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp hr {
border:1px solid #d8d8d8;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp #yiv134616579hd {
color:#628c2a;font-size:85%;font-weight:700;line-height:122%;margin:10px 0;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp #yiv134616579ads {
margin-bottom:10px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp .yiv134616579ad {
padding:0 0;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp .yiv134616579ad p {
margin:0;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mkp .yiv134616579ad a {
color:#0000ff;text-decoration:none;}
#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-sponsor #yiv134616579ygrp-lc {
font-family:Arial;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-sponsor #yiv134616579ygrp-lc #yiv134616579hd {
margin:10px 0px;font-weight:700;font-size:78%;line-height:122%;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-sponsor #yiv134616579ygrp-lc .yiv134616579ad {
margin-bottom:10px;padding:0 0;}

#yiv134616579 a {
color:#1e66ae;}

#yiv134616579 #yiv134616579actions {
font-family:Verdana;font-size:11px;padding:10px 0;}

#yiv134616579 #yiv134616579activity {
background-color:#e0ecee;float:left;font-family:Verdana;font-size:10px;padding:10px;}

#yiv134616579 #yiv134616579activity span {
font-weight:700;}

#yiv134616579 #yiv134616579activity span:first-child {
text-transform:uppercase;}

#yiv134616579 #yiv134616579activity span a {
color:#5085b6;text-decoration:none;}

#yiv134616579 #yiv134616579activity span span {
color:#ff7900;}

#yiv134616579 #yiv134616579activity span .yiv134616579underline {
text-decoration:underline;}

#yiv134616579 .yiv134616579attach {
clear:both;display:table;font-family:Arial;font-size:12px;padding:10px 0;width:400px;}

#yiv134616579 .yiv134616579attach div a {
text-decoration:none;}

#yiv134616579 .yiv134616579attach img {
border:none;padding-right:5px;}

#yiv134616579 .yiv134616579attach label {
display:block;margin-bottom:5px;}

#yiv134616579 .yiv134616579attach label a {
text-decoration:none;}

#yiv134616579 blockquote {
margin:0 0 0 4px;}

#yiv134616579 .yiv134616579bold {
font-family:Arial;font-size:13px;font-weight:700;}

#yiv134616579 .yiv134616579bold a {
text-decoration:none;}

#yiv134616579 dd.yiv134616579last p a {
font-family:Verdana;font-weight:700;}

#yiv134616579 dd.yiv134616579last p span {
margin-right:10px;font-family:Verdana;font-weight:700;}

#yiv134616579 dd.yiv134616579last p span.yiv134616579yshortcuts {
margin-right:0;}

#yiv134616579 div.yiv134616579attach-table div div a {
text-decoration:none;}

#yiv134616579 div.yiv134616579attach-table {
width:400px;}

#yiv134616579 div.yiv134616579file-title a, #yiv134616579 div.yiv134616579file-title a:active, #yiv134616579 div.yiv134616579file-title a:hover, #yiv134616579 div.yiv134616579file-title a:visited {
text-decoration:none;}

#yiv134616579 div.yiv134616579photo-title a, #yiv134616579 div.yiv134616579photo-title a:active, #yiv134616579 div.yiv134616579photo-title a:hover, #yiv134616579 div.yiv134616579photo-title a:visited {
text-decoration:none;}

#yiv134616579 div#yiv134616579ygrp-mlmsg #yiv134616579ygrp-msg p a span.yiv134616579yshortcuts {
font-family:Verdana;font-size:10px;font-weight:normal;}

#yiv134616579 .yiv134616579green {
color:#628c2a;}

#yiv134616579 .yiv134616579MsoNormal {
margin:0 0 0 0;}

#yiv134616579 o {
font-size:0;}

#yiv134616579 #yiv134616579photos div {
float:left;width:72px;}

#yiv134616579 #yiv134616579photos div div {
border:1px solid #666666;height:62px;overflow:hidden;width:62px;}

#yiv134616579 #yiv134616579photos div label {
color:#666666;font-size:10px;overflow:hidden;text-align:center;white-space:nowrap;width:64px;}

#yiv134616579 #yiv134616579reco-category {
font-size:77%;}

#yiv134616579 #yiv134616579reco-desc {
font-size:77%;}

#yiv134616579 .yiv134616579replbq {
margin:4px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-actbar div a:first-child {
margin-right:2px;padding-right:5px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg {
font-size:13px;font-family:Arial, helvetica, clean, sans-serif;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg table {
font-size:inherit;font:100%;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg select, #yiv134616579 input, #yiv134616579 textarea {
font:99% Arial, Helvetica, clean, sans-serif;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg pre, #yiv134616579 code {
font:115% monospace;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg * {
line-height:1.22em;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg #yiv134616579logo {
padding-bottom:10px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-mlmsg a {
color:#1E66AE;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-msg p a {
font-family:Verdana;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-msg p#yiv134616579attach-count span {
color:#1E66AE;font-weight:700;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-reco #yiv134616579reco-head {
color:#ff7900;font-weight:700;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-reco {
margin-bottom:20px;padding:0px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-sponsor #yiv134616579ov li a {
font-size:130%;text-decoration:none;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-sponsor #yiv134616579ov li {
font-size:77%;list-style-type:square;padding:6px 0;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-sponsor #yiv134616579ov ul {
margin:0;padding:0 0 0 8px;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-text {
font-family:Georgia;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-text p {
margin:0 0 1em 0;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-text tt {
font-size:120%;}

#yiv134616579 #yiv134616579ygrp-vital ul li:last-child {
border-right:none !important;
}
-->
</style>


<!--~-|**|PrettyHtmlEnd|**|-~-->



</div><br><br> </div> </div>  </div></body></html>